近年来，国家对于职业教育的重视日益提升，相关政策不断出台，以推动职业教育的发展，满足社会对技术技能人才的需求。在这样的大背景下，职业教育行业迎来了前所未有的发展机遇。21世纪教育集团，作为职业教育领域的重要参与者，凭借其深厚的业务积累和前瞻性的战略布局，正紧紧把握住这一时代的契机。笔者注意到，21世纪教育集团近日发布的财报显示，公司实现了显著的业绩增长。一、三大成长驱动力共振根据业绩报告，2023年公司实现营业收入高达4.2亿元，较去年同比大幅增长34.7%。同时，年内利润增长至3983.6万元，同比提升49.1%。这一业绩表现体现了公司出色的成长能力以及强劲的竞争优势。值得注意的是，公司在业绩增长的同时，还有效地控制了费用率。2023年的管理费用率较上年下降了3.0个百分点至19.7%。另外，公司财务状况稳健，经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元，同比增长了54.7%，为公司未来的扩张和投资提供了坚实的资金支持。过去一年的成绩，是公司长期战略布局和业务积累的成果。在国家政策的大力扶持下，职业教育正迎来前所未有的发展机遇。凭借核心竞争力、均衡的业务结构、“内生+外延”双轮策略，21世纪教育集团得以抓住了黄金窗口期。更具体地谈及业绩增长的主要驱动力，有三大关键维度值得剖析：首先是，公司实现了学生规模和学费的同步增长。2023年，全日制学生总数从2022年的23,888人增加至2023年的27,662人，同比增长了15.8%。学生人数的增加直接推动了学费收入的增长。同时，学费的市场化调整也进一步提升了公司的收入水平，2023年公司职业教育板块生均学费收入达到9,151元，同比增长9%。其次是职业教育与非职业教育的均衡发展。在职业教育板块，公司实现收入2.7亿元，同比增长20.9%；而在非职业教育领域，通过新高考业务，及提供高中教育、学前教育等多元化服务，收入也达到了1.5亿元，同比大幅增长69.6%。这充分展现了公司在教育领域的综合服务实力。最后，公司通过内生增长和外延并购两种方式，不断扩大教育服务能力与服务范围。内生增长主要体现在扩大校园容量，提升现有学校的教育质量和服务水平，从而吸引更多学生就读。外延并购则是通过收购方式，快速整合外部教育资源，推动业务的全面拓展和深化。其中，通过收购石家庄育英实验中学，21世纪教育成功引入普通高中牌照，也标志着公司正式切入高中教育赛道，在此基础上，公司进一步拓展服务边界，致力于成为高中阶段综合教育服务商。由此可见，内生+外延双轮驱动的发展模式为21世纪教育的持续成长注入了强大动力。可以看出，过去一年公司围绕新职业教育为主线，逐步完善多形式衔接、多通道成长、可持续发展的梯度职业教育和培训体系，并初步兑现了成长潜力。二、深化“产教共生”新模式除了横向延伸，完善职业教育和培训体系；21世纪教育继续纵向深耕，积极推动产教融合战略，增强“新职业教育服务商”的内涵。2023年，公司深化产教融合5.0——“产教共生”模式的实践。此模式标志着公司产教融合实践进入新的深度。校企合作：深度融合共谋未来截至2023年，石家庄理工职业学院已与众多知名企业建立了紧密的校企合作关系。学院与京东、腾讯云计算等领军企业签署战略合作协议，共同打造产教融合示范基地和产业学院。目前，学校已有28个专业与17家企业携手开展特色专业共建，设立61个订单班，并试点16个学徒制专业。此外，学院还建立了13个重点专业群实训基地、61个校内实验实训中心以及247个校外实训基地，为学生提供丰富的实践机会。同时，学院与华为、海尔、长城汽车等700余家企业保持产学研合作关系，其中包括60余家世界500强企业。这种合作模式不仅确保了教育内容与行业需求的紧密结合，还为毕业生提供了高品质的就业平台。政校携手：助力区域经济发展石家庄理工职业学院积极响应政府号召，利用自身教育资源优势，为地方经济发展贡献力量。学校与政府部门紧密合作，开展职业教育社会培训，累计培训人次达到13,739人，为石家庄市鹿泉区等多家企业输送了近千名优秀人才。此外，学院还与河北省社会科学院等研究机构开展合作，共同进行区域发展调研，为地方经济发展提供智力支持。校行联合：拓宽发展边界值得一提的是，石家庄理工职业学院已成功入选河北省职业教育提质培优行动计划（2020-2023）“双高”建设院校名单。2023年，学院不仅承担了计划中的25项重要任务，更以“双高”建设为引领，通过“五个一”和“三个一”建设工程，成功立项了16个学徒制试点专业，进一步深化了产教融合的实践。截至2023年底，学校已顺利完成“双高”建设的各项材料汇总工作，正静待政府的最终验收。为了更紧密地联系行业需求，石家庄理工职业学院积极加入全国化工医药职业教育集团、河北省电子政务学会智慧医疗专业委员会等多个行业协会，成为其理事单位。这一举措不仅为学生提供了更多与行业需求紧密相连的实习和就业机会，还为学院的科研和技术开发活动注入了新的活力。得益于产教融合新模式的深入实践，石家庄理工职业学院已取得了初步成果。2022-2023学年毕业生就业率高达97.9%，并保持5年的连续增长，直接证明了该模式在人才培养方面上卓尔有效。同时，学院的教学质量和社会声誉也得到了提升，并为社会发展输送了大批高素质人才。三、开启成长新篇章作为产教融合5.0模式的关键组成部分，石家庄理工职业学院高邑校区于2023年9月投入使用。这是21世纪教育发展史上的重要里程碑，也是其深化产教融合战略、实现高质量内涵式发展的关键一步。自正式投入使用以来，石家庄理工职业学院新校区吸引了大量学生入学，新增学生人数达到8,200余名；学费和住宿费均实现了市场化定价，并呈现出稳步增长的趋势，其中生均学费同比增长9%，充分显示了教育品牌竞争力与定价能力。在发展规划上，高邑校区目前已经开展了一期和二期工程的建设，并已取得三期规划许可证。截至2023年9月，一期建设包括教学楼、宿舍楼和食堂等设施的投入使用，为校区的初步运营奠定了坚实的基础；二期工程包括两栋宿舍楼的均已投入使用，进一步提升了学校的承载能力。预计三期建设规划将进一步完善校区的基础设施以满足更多学生的需求。展望未来，高邑新校区有着巨大的增量空间，随着各期建设工程的完成和教育质量的不断提升，学校的办学规模将进一步扩大，能够容纳更多学生，为公司未来收入的增加提供更多空间。随着石家庄理工职业学院新校区逐步兑现成长潜力，21世纪教育正在进入发展红利期。大行为此对21世纪教育给出了乐观预期。国盛证券研究所预计公司在2024年至2026年将实现营业收入和归母净利润的持续增长。尤其是，在2023年新校区投入使用导致短期内运营成本上升，但随着新校区逐渐满员，毛利率有望回升，带来可观的净利润增速。国盛预测，公司的营业收入将从2024年的5.31亿元增长至2026年的6.56亿元；归母净利润预计将从2024年的0.53亿元增长至2026年的0.97亿元，复合年增长率高达33.5%。这意味着相较于2023年，未来三年归母净利润率将增长超143%！同时，EPS（每股收益）预计从2024年的0.05元增长至2026年的0.08元，ROE（净资产收益率）的提升也同样显著，预计将从2024年的6.4%增长至2026年的9.5%。长期以来，教育集团作为股票标的，优势在于业绩可预测性较强。其收入来源相对稳定，主要依赖于学费、住宿费以及与之相关的教育服务收费。这些费用通常在每个学期或学年开始时收取。另外，新校区建设与招生进度能见度很高，学生人数的增加和教育服务的拓展可预期，收入稳步增长的可能性很强。从这个角度来看，21世纪教育具备较高的成长性与确定性。而以4月29日0.186元的收盘价来计算，对应2024年的EPS，PE仅为3.72x；从这个角度来看安全边际十分充足。若从现金来看，会得出类似的结论。根据财报，截至2023年12月31日，21世纪教育集团的现金及银行结余约为2.7亿人民币。当现金显著高于市值时，这可能是一个显著的低估信号。从投资的角度来看，21世纪教育集团不仅展现出稳健的盈利能力，更透露出较大的成长潜力；另外，其低PE值和充足的现金储备，为投资者提供了较大的安全边际。随着未来教育质量的进一步提升和新校区的全面运营，21世纪教育集团有望迎来更好的未来，为投资者带来更长远的回报。

2024年，经历了连续调整后充分筑底的教育股在行业比较中估值优势逐渐明显，市场目光逐渐再度聚焦于这个被低估并仍具高成长潜力的板块，其中“双高增”的2023年财报将成为最基础的判断依据。 在刚过去的这一年里，面对充满挑战的经济环境，京津冀区域职业教育“领头羊”21世纪教育(01598)却在逆风的外部环境中取得了令人印象深刻的表现：全年营收利润大幅高增、核心业务稳中有进、内驱外延夯实增长基础等，并以强劲的增长抵御周期波动，展现出行业复苏趋势下的业务韧性和增长活力。 另一方面，近年以来，在国家政策的指引下，21世纪教育持续以教育为本理念，围绕着“新职业教育”主线加快转型升级，如今从2023年财报上来看已是卓有成效，经营渐入佳境。 营收利润双双大幅增长，核心业务经营稳中有进 二十多个春秋过去，作为华北地区老牌职业教育民办高教龙头企业，21世纪教育的成长步伐愈加稳健。自2003年开办第一所学校以来，21世纪教育历经多年卓有成效的发展，成为以新职业教育为主线，积极实践产教融合发展方向的综合性教育集团，拥有多元化的营收来源及广泛的客户群体。 目前，集团统共开办了11所实体学校，为27,662名全日制学生提供教育服务。此外，作为职教业务的一部分，公司还托管石家庄铁道大学四方学院西校区，同时为3,906名学生提供服务。另一方面，集团致力于丰富教育内涵，打造先进的应用型教育体系，成为领先的覆盖“学业”到“就业”的全周期职业人才服务商。 业绩向来是二级市场最好的“试金石”。21世纪教育发布截至2023年12月31日止年度业绩，集团收入人民币4.2亿元（单位下同），同比增长34.7%;毛利持续高增，达到1.65亿元，净利润3983.6万元，同比增长49.1%，再度实现了高双位数增长。 具体而言，年内，职业教育板块实现收入2.7亿元，同比增长20.9%，非职业教育板块实现收入1.50亿元，同比大幅增长69.6%，进一步细分来看，不论是职业教育、新高考业务抑或是学前教育业务，全板块均实现了正向的高双位数增长。 在“纸面数据”背后，更为难得的是，21世纪教育旗下现有核心业务均延续稳健经营，不断夯实公司在市场中的品牌影响力，在这样的过程中，其“长板”优势已清晰可见。 新校区打开增量空间，育英中学并表补足拼图 作为集团最重要的业务板块，职业教育的稳定增长无疑奠定了21世纪教育新一轮高质量发展的基础。细察不难发现，职业教育分部收入增长主要得益于两方面，一是随着旗下石家庄理工职业学院高邑校区的顺利落成启用，办学规模和学生人数迎来了极为显著的增量，带来的整体学费收入较去年同期显著增长；二则因学校住宿环境改善提升，使得住宿费收入增加。 财报显示，2023年9月石家庄理工职业学院的高邑校区投入使用，新校区新增学生人数8200余名，年内学生人数达23,494名，同比增长18.6%；生均收入趋于市场化，达9,151元，同比增长9.0%，新校区落地带来住宿环境优化，生均住宿费达1,240元，同比增长17.4%。 同时，随着高邑新区的顺利落成启用，学院持续拓展办学空间、改善办学条件、丰富办学内涵、纵深推进向职业教育前沿建设，通过推动一校双校区高质量发展，进一步提升品牌影响力，构筑了核心竞争力的“内生成长”。 这已在21世纪教育的职教板块经营中得到了显著体现：石家庄理工职业学院构建现代职业教育体系，采用“TOP”人才培养模式，通过职业技能+职业素养+人格素养的体系，不断为社会培养和输送应用型人才。 在集团职业教育板块已形成产教融合发展格局的基础上，石家庄理工职业学院开始探索产教融合5.0版本，即“产教共生”。以服务地方区域经济产业发展为基础，产教共同培养人才，共同参与产业端业务，实现产教共生，并在多个维度上取得了极为优异的成绩。 校企合作方面，截至2023年末，石家庄理工职业学院已有28个专业与17家企业开展特色专业共建，设置订单班61个，学徒制试点专业16个；共建设重点专业群实训基地13个，校内实验实训中心61个，校外实训基地247个。 2023年3月，集团与京东就共同建设“石家庄理工职业学院•京东电商产教融合示范基地”签订战略协定。2023年5月，其与腾讯云计算（北京）有限公司共同成立腾讯云人工智能产业学院，双方整合优质资源，为云计算、大数据资料等前沿信息产业高速发展带来人才支撑资源。 不仅如此，2023年，石家庄理工职业学院累计成立智能制造、互联网+及数字经济等新兴产业相关的13个产业学院。以新工科为基础，致力于产教融合、理实融合、技术与文化融合、现代信息技术与教学融合。目前，与华为、海尔、长城汽车、三一重工、石药、顺丰等700多家名优企业保持多种形式的产学研合作关系，其中世界500强等知名企业60余家。每年通过订单班等形式协同培育近千人，帮助毕业生实现高品质就业。2023年，公司职教板块就业率高达97.9%，同比上升0.8个百分点，连续5年持续增长，远高于省内及行业平均水平。 此外，受益于领先的教育体系，集团取得了丰硕办学成果。年内，石家庄理工职业学院、旗下教师及学生获得部级、省市级奖项188项，包括：一带一路暨金砖国家技能发展与技术创新大赛、2023年全国高校数字艺术设计大赛、“国艺魂•共筑中国梦，艺展中华魂”第二届艺术成果展演、2023年全国大学生商务数据分析技能大赛、第九届中“中装杯”全国大学生环境设计大赛、全国大学生直播电商技能大赛、“学创杯”全国大学生创业综合模拟大赛等各类奖项。 在中国技能型人才短缺和产业结构转型的大背景下，石家庄理工职业学院有望不断借鉴国际领先经验，做好职业教育分类管理，强化职业教育学历与课程的衔接，创新职业教育人才培养与评价模式，构建新时代中国特色职业教育体系。 据了解，公司现已取得高邑校区三期工程规划许可证，未来公司将持续推进新校区的建设工作，为集团带来进一步收入增长。同时，石家庄理工职业学院还将持续为地方经济发展贡献力量，根据当地产业量身打造，因地制宜地进行针对性培养和输送人才，在提高毕业生就业质量的同时，实现职业教育与区域经济的协同互补，共同打造产教深度融合新格局。 在外延并购方面，公司不仅将持续关注、拓展职业教育及产教融合领域投资并购机会，以获取职业教育领域更好的发展空间和质量。此外，公司还将不断延展服务边界，探索职普融通办学模式，依托现有办学经验成果构建多元化升学通道及体系，与公司既有业务深度融合、协同发展。 在非职教领域，21世纪教育亦在不断探索普通高中、新高考机构和新天际幼儿园等多元业务的增量空间，同样在2023年内取得了极为出色的增长。 在学前教育领域布局中，公司拥有11年的办园历史，荣获石家庄市一级一类园所，凭借优质的品牌力及师资力量，已在石家庄当地建立起良好口碑与品牌形象，并于2023年仍保持较高满园率，实现收入3,157万元，同比增长21.1%。 高中教育方面，21世纪教育自2022年9月收购石家庄育英实验中学，成功切入到高中教育赛道。育英实验中学是一所寄宿制普通高级中学，成立至今已有将近三十年的历史。目前，石家庄育英实验中学招生顺利，截至2023-2024新学年共有2,549名全日制学生，学校升学率及特长生联考上线率均高于全省平均水平。 自2023财年起，21世纪教育合并石家庄育英实验中学完整12个月财务报表，育英中学的并入对集团业绩有显著增厚作用，年内实现收入6165万元，同比大幅增长186.3%，为集团发展注入新动能。 未来，集团将以石家庄育英实验中学为出发点，引入职业高中牌照。同时，积极寻找其他职业高中和普通高中的并购机会，持续开拓高中阶段业务板块，进一步扩大职普融通领域品牌影响力。 低估值得关注，多重因素驱动估值回归 从行业的角度来看，近年以来，教培板块企稳回归规范发展，随着执行层面细则逐步出台，明确处罚规则与监管主体，逐步进入常态化分类监管;教育行业趋稳且趋势向上，当下具备强劲、稀缺的经营韧性，板块估值有望提振，投资者们也亟待在逐步复苏的低估行业中寻找行稳致远、成长性与确定性兼备的优质标的。 广发证券研报同步指出，教育板块业绩与估值双重修复趋势可延续。年初至今，教育行业刚需属性凸显，外部影响因素解除后业务开展快速恢复，同时政策情绪稳步改善支撑估值向合理中枢修复。 近年在宏观环境、大市及板块等多重影响下，21世纪教育的股价已处于历史低点附近徘徊良久，而公司以优质资产和稳健基本面自证了其成长，股价跌入“黄金坑”，如今已是极具配置价值。 值得注意的是，21世纪教育以亮眼业绩获得各大投行的认可，其中国盛证券认为，公司以新职业教育为发展主线，多元化综合服务，内生外延并重。2023年9月高邑校区投入使用，后续随新校区学生逐渐满员，有望持续带来业绩增量。预计公司24-26年实现营业收入为5.31、6.04、6.56亿元，归母净利润分别为0.53、0.79、0.97亿元，EPS分别为0.05、0.07、0.08元/股，维持“增持”评级。 然而，在相对弱势且波动的市场中，公司现阶段股价0.186港元难以反映出自身的核心价值。从估值角度来看，21世纪教育的市值约2.16亿港币(折合人民币约2亿元)，而公司在手现金及银行结余约2.7亿元，显著高于市值，股息率TTM达到4.3%，当前已极具吸引力。目前该公司的PE（TTM）4.89倍，PB约0.25倍，均远低于教育板块的17.31倍及1.5倍，明显低估，与其较高的增长潜力难以匹配。 综合看来，21世纪教育业绩稳健，职教业务保持高速增长趋势，高毛利带来充裕现金流，非职教业务有望成为第二增长曲线，持续加速业绩成长。该公司具有长期价值，市值低估且拥有较为不错的股息率水平，值博率较高。

3 月 28 日公司发布 2023 年业绩报告，2023 年全年公司实现营业收入 4.20 亿元/同比+34.66%；其中职业教育板块实现收入 2.70 亿元/同比+20.90%，非职业教育板块实现收入 1.50 亿元/同比+69.56%。同时实现归母净利润 3991 万元/同比+46.19%。