博实一直关注教育市场，从2013年买入好未来，在2017年末卖出好未来。虽然没有吃到好未来最后一轮上涨，但是对教育行业始终有情怀和关注。一、石家庄理工学院老校区趋于饱和，新校区预计明年招生当前教育领域整体大的方向是向着培养科技创新人才以及“专精特新”的专业人才方向发展。无论是中小学阶段的教育改革，还是职业教育未来的发展方向，都要围绕着科技创新来发展。21世纪教育当前主要业务即为石家庄理工学院，收入占比超过60%。本次调研我们也主要是现场调研了石家庄理工学院。公司利润相比去年下降，主要是需要关停一些K12业务的一次性支出。未来，核心要看以石家庄理工学院为主的职业教育业务的发展。根据2021年财报数据，2021年石家庄理工学院有13844名在校的大专学生，3232名在校的中专学生。较2020年同比增长3.2%。大专学生平均学费收入7882，中专学生平均学费收入6578。除此之外，还有住宿费的收入。据石家庄理工学院相关领导介绍，目前学校收费标准虽然有一定监管标准的需要按照监管要求和规定进行学费定价，但是学校的各个专业仍然可以按照一定比例每两年进行一次轮动增长。目前石家庄理工学院本校在石家庄市区西部，依山傍水的鹿泉区，距离西山、动物园非常近，学校当前宿舍趋于饱和。因此，现有容量问题的解决以及整体办学规模的扩大，主要依靠在石家庄南部高邑新校区的建设。预计可容纳3万人，2023年秋季可以开始招生。 二、实战教学、产融结合、企业定制是教学特色如果单纯看以上的数字，很多不太了解大专教育的朋友肯定会好奇，为什么石家庄理工学院还能增加新新校区、扩大办学规模呢？据石家庄理工学院副院长介绍，在同等批次的招生中，石家庄理工学院对招生分数要求高，招录的生源质量好。我们在参观过程中发现，石家庄理工学院的教学基本是紧紧围绕实践和面向工作岗位的。比如机械与自动化专业，学生可以在有实践经验老师的指导下，直接学习怎么为机械臂进行模块化编程（理论上初级使用不需要写代码，类似于在代码的基础上做一些逻辑选择）并完成相关流水线的动作。比如航空专业，直接引入实景的飞机场景，让学生可以像在真实工作场景中那样操作。早教专业，走进教室就像幼儿园一样。另外，我们还参观了非遗专家带领的学生做的作品。目前，学校主要的教学方向是互联网应用技术、智能制造、新能源动力与工程、航空、交通运输、艺术（影视和早教）、护理、经济管理、现代物流等。在高邑建新校区，未来可以和高邑的物流产业园区进行更加深度的产教融合合作。汽车学院现在已经变成新能源动力与工程学院，更加面向新能源汽车的发展方向。办学不仅结合实际场景，更重要的是要与产业深度合作，学校和包括华为、吉利在内的多家企业进行深度的产教融合合作，从教学环节就融入实践内容，并且为企业提供订单班、新型学徒制等教学服务内容。学校还与地方企业和产业进行交流合作，服务地区企业，推动地区经济发展。学校相关领导表示，前些年工程造价类相关的专业招生比较多。近些年是互联网相关的专业比较多。三、艺术教学有基础，集团会重点聚焦教育业务发展21世纪教育集团的创始人李雨浓先生，于1985年到1990年任职于教育河北体育学院。1990年担任石家庄艺术研究所（现石家庄文化艺术研究所）编剧，1994年至今担任河北青年电视艺术中心艺术指导。李雨浓先生参与制作过多部家喻户晓的电视作品，并对教育一直充满热情。于2003年开始担任石家庄理工学院董事。在参观艺术学院过程中，笔者也发现学校在表演等艺术教学上还是有自己的优势和特色的。通过交流，认为公司未来聚焦职业教育业务，于内生建设方面，将重点推动高邑校区的建设，公司具有长期的投入价值。十年树木，百年树人。教育是需要长期、用心投入，而且很久以后才可能看到成果的工作。在本次参观学习中，看到了石家庄理工学院在实践教学、产融结合上的努力。教育不仅需要教育从业者们用心血的投入，还需要更多的社会的理解，以及社会各界更多的资金的支持。只有在每个学生身上有更多人能投入更多的心血，更多的资金，教育成果才能更加美好。最后，感谢21世纪教育、石家庄理工学院和雪球调研团提供的学习和交流机会。

本周一跟雪球调研团去了21世纪教育集团调研，一开始收到雪球的邀请，我内心其实是拒绝的，一是要去石家庄，早去晚归挺折腾的；二是自从去年双减好未来暴跌，我小小的接了一把飞刀，亏了10万之后，就没有买过教育股。后来想了想，还是接受了邀请，一是确实也没啥事，二是对职业教育这个方向确实也有兴趣去深入了解一下。事后看来，这个决定是正确的，这次调研之行，深深的感受到了21世纪教育的诚意，虽然调研团人数比较少，只有四人，但是举办方非常重视，非常耐心细致的安排工作人员给大家做了详细的讲解，带领大家几乎走遍了学校的各个角落，董事会秘书杨总和学校副院长全程陪伴，在问答环节准备的资料也十分的完善（提前一天我是做了功课的，把年报大致看了一遍，其实可以偷个懒的，因为现场的讲解和资料简明扼要的把核心要点都展示了出来），回答提问也很坦诚，没有避重就轻，不吝惜介绍自己的优势，也不忌讳提到自己的问题。这其实是一种态度，在当前浮躁的资本市场中少有的一种态度，多少港股小市值公司要么直接躺平，要么变着花样出老千，割韭菜，有一家公司愿意主动跟投资者接触，坦诚交流，是件不容易的事情，人就怕认真，这种认真的态度是很难得的。主观印象就说这么多，接下来重点谈谈这家公司和调研细节。一、关于21世界教育集团：21世纪教育集团作为京津冀地区知名香港上市民办教育服务提供商，经过近20年卓有成效的发展，并始终围绕国家教育改革发展的总体目标，逐步确立以职业教育为集团发展战略主线地位，同时以新高考服务为次主线的多元化教育产业格局，同时不断优化业务及防控风险，力争在未来实现业务规模发展的倍加发展。这是官方的介绍，简单来说就是以职业教育（石家庄理工职业学院）为主，课外培训业务，素质教育业务，幼儿园业务等为辅的综合性教育集团。截止21年底，旗下拥有1家职业学校，5家培训学校，8家幼儿园，总学生人数3万人左右。21年总收入3亿左右，其中职业教育收入贡献超过60%。二、关于石家庄理工职业学院：石家庄理工学职业学院是21世纪集团收入的主要贡献者，也是21世纪集团最核心和重要的资产和业务。这次调研目标也是石家庄理工职业学院。石家庄理工职业学院创办于2003年，属大中专类型职业院校，目前全日制大中专学生人数为17000人左右，算上兼读制学生人数，大约为28000人。设有数十个专业，比如建筑，机电，网络信息，汽车，经济管理，艺术，护理等专业，本次调研重点参观了解了机器人实训室、无人机实训室、北航实训室等若干实训基地的实训操作。说到这里，简单说下我对职业教育和本科教育的理解，本人是机械设计制造及自动化专业毕业，大学学的就是上面这些东西，各种机器的基本原理，设计，制造等等，职业教育的重点不太一样，不涉及到各种机器的设计制造环节，机器都是当前市面上现成的成熟机器，学生主要的学习内容是了解机器的基本原理，学习机器在各种行业和环境中的操作使用，举个不恰当的例子，有点类似蓝翔技校，学生不是学习设计、制造挖掘机，主要学习挖掘机的使用，操作。所以可以看出职业学校的目标很明确，更注重实用性，更注重就业，培养学生的职业技能，也就是常说的学一门手艺。比如这次参观的机器人实验室，就是培养学生对智能机器在工厂车间的使用，用以替代人力；无人机实验室培养学生操控各种专业无人机，比如农业上使用的自动喷洒农药的无人机的操控；北航实训室主要培养空间，地勤，飞机维修等专业人才。目前石家庄理工的很多专业是跟很多企业一起共同建设的，相当于定向给一些企业输送人才，这对就业率是有一定保障的，不过对于官方提供的96.6%就业率，我个人持保留态度。据说今年国内整体大学毕业生就业率是35%，职业教育培养的学生相对来说更加对口，目前国内大力发展制造业也存在职业人才的缺口，很多本科生不愿进工厂，所以职业教育毕业生就业率高于本科生是可能的，但是达到96.6%这个水平，还是挺惊讶的。除了重点参观上面几个专业和实验室外，本次调研还参观了艺术表演专业，幼教专业，众创专业，食堂，档案馆等，几乎走遍了学校的各个角落，以下是部分拍摄图。三、核心数据：1、学校数据截止21年底是14所，相对20年底减少了8所，主要是双减政策导致部分课外培训学校受影响而关闭，幼儿园目前学生体量不大，后续可能会逐步剥离，职业教育的核心地位会进一步巩固，目前高邑新校区建设用地逐步开始步入建设，未来职业教育学生容纳数量会从目前的17000人扩大到30000人以上。2、课程收费大专每年学费8800-13000之间，中专每年7200，财务上平均算下来，大专生每年贡献7882元收入，中专生贡献6578元收入。这块我是有疑虑的，十几年前我上一本时学费大概5500元每年，十几年过去了，市场化的民营职业院校学费才比带有公益性质的公办大学学费贵一两千块，个人觉得这个学费是偏低的。针对这一疑问，管理层透露一方面学费价格受监管，每年提价比例有限制，另一方面财务角度学费是按月计入收入，跟实际有差别，目前实际每年学费已超过1万。3、学生人数目前全日制学生18792人，主要是石家庄理工的学员；继续教育学生10522人，主要是石家庄理工的兼读学员。从目前来看，随着双减政策的实行，未来会有大量学生分流到职业教育，目前来看，学校的学生容量跟不上学生的增长趋势，所以今年开始拍地，建设高邑新校区，从财报上看，目前已拍了5块地，大约30万平的面积，部分地已经开工建设，预计新小区投入使用后，新旧校区总计可容纳3万学员以上，差不多容量翻倍。4、财务数据去年总收入3亿左右，同比增长20%左右，往回看五年，每年收入都在增长，复合增速大约10%左右，虽然增速不算特别高，但明显看的出来收入的稳定性非常好。净利润从17年的4500万增长到20年的7900万，21年因为双减导致的关校，商誉减值等影响，利润下跌到2900万。抛开去年来看，17-20年净利率基本都在30%左右，这是一个很恐怖的数字，而且是在上面说的学费限价，学费不是很高的情况下实现的，即使是去年整个教育行业一片惨淡的情况下，也保持了盈利，其实是很难得的，从财务数据上看，如果没有政策影响，职业教育算得上是一个比较不错的赛道。5、经营现金流从利润和经营现金流对比来看，现金流明显大幅高于利润，这也是教育行业的基本特征-学费预收费导致。从经营现金流上来看，每年稳定1个亿左右的现金流，对于现在的学生体量来讲，是非常不错的。四、个人思考看了年报，听了管理层讲解之后，对21世纪教育的基本数据有了一定的了解，我的第一感觉是这是一家小而美的公司。当然小而美并不是贬义词，在某种意义上，这是一种很高的赞美，意思就是虽然从营收和利润规模上来看，21世纪教育的盘子不是很大，跟很多成长股，动辄年化50%的增速比，21世纪教育的增速也算不上很快，但是纵观近五年的数据看，整体营收和利润都非常稳定，没有特别大的波动，确定性很高，尤其是主要靠内生增长，而非并购带来的稳定业绩，这很难得。从这方面看，很少有公司能长时间保持这样的一个稳定性，有一种永续经营行业的感觉，类似于收租行业，只要不扩建新校区，不增加资本支出，这是一个能持续稳定贡献利润和现金流的公司。尤其是在经济下行，各行各业都在严重内卷，教育行业普遍亏损和焦虑的情况下，能持续保持稳定盈利，稳定分红，客观说很难得。在当今企业家，创业者普遍焦虑的大环境下，经营这类公司是很幸福的，稳定赚钱，还不用太焦虑。当然我个人也有一些疑虑：1、政策方面：基础的，涉及民生的行业，政策是绕不过去的点。目前幼儿园，K12课外培训，K12私立学校都已经明确出了管理政策，什么事情能做，什么不能做，基本都是很明确的，比如K12节假日不能上课，课时费要限价，回归非盈利性质，也就是增量没了，存量也少了；K12私立学校只允许存量继续经营，不得新设立新学校，也不得开分校，这就意味着增量没了，存量目前还在。对于职业教育，从双减的最终意图来看，是鼓励的，有前景的，政策上也没有明确规定不准新设立私立学校，也没有禁止开设分校，但这并不意味着职业教育就可以自由的扩大规模，设立新学校，开设分校区，并购，甚至招生名额在实际运营过程中，还是限制很多，政府对这块的扩张还是很谨慎，鼓励职业教育，但也不支持快速大规模扩张规模。所以从政策层面来看，会对行业的增长有一定制约。我想这也是为什么石家庄理工利润率这么高，十几年了还只经营一所职业学校的原因。2、资本层面：从分红记录来看，21世纪最近三年都保持了稳定的分红，分红比例大概在20%左右，因为业绩比较稳定了，如果没有大的资本支出的情况下，其实是可以把分红比例提升的，如果分红比例提升到50%，再加上回购，股利率是有可能达到5%的，这样的话就是一家很不错的收息股，对于追究稳定股息的投资者来讲是一个不错的标的。但是弊端就是因为无法快速扩张规模，提升收入和利润的增速，在当前偏爱成长股的市场环境下，比较难拿到成长股的PE倍数。现场我也提到了这个问题，问未来有没有十年十倍这样的一个增长预期，管理层觉得未来通过建设新校区，提升学校容量，加上适当的进行并购，未来继续保持一个稳定增长，是很有可能的。对此非常期待高邑新校区建成招生后的业绩增长。3、资本支出层面：这也是我的一个担忧，虽然收入，利润很稳定，但职业教育这个行业仍然逃脱不了重资产投入的特征。职业院校跟大学类似，首先得买一大块地，可能几十万平，这就是一笔不小的支出，其次还得建设各种教学楼，宿舍楼，食堂，体育场，绿化等等，这也是一笔开支，这两块是必须事先投入的。这就导致，如果守着老校区会很舒服，因为固定资产支出已经投入过了，后面就是每年稳定回收成本，比如石家庄理工就是这种情况，学校建立了将近20年，固定资产支出早已回本，现在每年都是回收纯利润；但是如果要扩大规模，建设新校区，那么就是一笔巨大的支出，比如21世纪教育今年准备新建立的高邑新校区，目前拍了5块地，花了3.2亿，虽然平均每平才900元，但毕竟是一笔不小的现金支出；其次目前已经签约的两个工地建设合同，总金额大约1.5亿，也就是截止目前新校区确定支出的现金就高达4.7亿，算上后续的拍地和建设费用，现金支出就更多了，而据管理层介绍，新校区的资本支出回收期大约是10年，也就是10年后新校区才能现金回本。然而只要是扩张规模，资本支出这一块是不可避免的，鱼和熊掌不可兼得，想要规模的扩大和增速的提高，这是必须迈出的一步。所以从模式来讲，职业教育还是属于一个重资产投入的一个行业，虽然随着时间的推移，未来会很美好，舒服，但是在资本支出投入期，也是一个比较痛苦的阶段，要忍受自由现金流大幅减少甚至为负的压力。最后：整体而言，21世纪教育集团是一家靠内生增长发展起来的教育公司，核心资产比较稳定、优质，历史悠久，基础比较牢固，核心资产始终在稳定的贡献现金流。所处的行业虽有限制，但处于国家鼓励的大方向，相对其他教育方向，属于政策红利的得利者，未来将继续受益于国家制造业水平的进一步发展和蓝领工人群体的需求进一步扩大的趋势。21世纪教育集团的稳定发展，也给了处于寒冬中的教育人一丝丝慰藉和信心，信心比黄金更重要，希望广大处于转型中的教育企业能找到自己的方向，迎来涅槃重生作者：XING2020链接：https://xueqiu.com/6490468241/226706497来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

2022年7月28日，由格隆汇打造的“2022夏季港股投资论坛”在深圳举行。众多优质上市公司高管前来与投资者零距离线上沟通。活动当日，京津冀领先的职业教育集团21世纪教育(1598.HK)的投资者关系团队出席，并与投资者进行了深入的交流。为了让更多投资者深入了解上市公司，精准捕捉未来的投资机会，格隆汇为您整理了这次上市公司路演的演讲，以飨诸君。当前，国家正旗帜鲜明地表达了对于职业教育的支持。“政策鼓励+业绩稳+估值低”的逻辑下，职业教育板块受到的关注度日益提升。近年来，作为“新职业教育综合服务商”的21世纪教育不断升级在职业教育板块的布局，持续探索职业教育新边界，并逐渐在职业教育领域多点开花。强劲竞争力与稳健基本面集团多年以来持续深耕职教领域。其职业教育板块的核心资产是石家庄理工职业学院。石家庄理工职业学院目前拥有全日制在校生1.7万人左右，提供全日制职业教育（大专及中专课程）、继续教育及非学历职业教育，能满足不同年龄阶段、不同教育层次的职业教育需求，覆盖学生群体在职业教育阶段的全生命周期。学校的学科设置涵盖了互联网专业、物流专业、智能制造专业以及学前教育专业等大量实用学科领域课程规划，主要培养学生掌握就业市场要求的实用技能——毫无疑问，集团的核心资产非常契合当前政策东风。事实上，在职业教育政策利好升级以前，石家庄理工职业学院已拥有十分稳健的成长性。2017年-2021年，石家庄理工职业学院的在校生人数总人数年均复合增长率高达11.9%，同期入读大专学生人数的年均复合增长率超过14.3%，远超高等教育行业平均增速水平。但快速增长的学生规模仍不能满足市场需求，学校的利用率一直保持高位攀升。部分投资者可能对于集团2021年在校生人数同比上年基本持平的情况有所疑惑。其实，这并非学校招生能力不足，而是石家庄理工职业学院现有宿舍楼已经基本趋于饱和状态，学校通过租用宿舍楼的方式暂时缓解这一问题，理工学院新校区的建设将从根本上解决这一问题。新校区建成后，学校仍会继续保持甚至提高之前的在校生人数增速水平。学校的高利用率在另一方面也证明了石家庄理工职业学院在华北民办高等教育市场上具有领导地位。笔者关注到，该资产的“量价齐增”逻辑非常坚挺 。除了收生人数稳定增长，由于较强的品牌影响力，学校在学费方面拥有较高定价权。2017年-2021年，学院整体生均学费复合增长率达到8.2%，其中大专课程生均学费增长率为7.4%，中专课程生均学费增长率为14.9%。量价共振之下，长期以来学校整体收入一直处于稳健提升的趋势。另外，笔者认为，无论是吸生能力还是定价能力，背后的核心逻辑都是是石家庄理工职业学院所具备的合理性专业规划、高质量教学水平、高水平就业率所形成的学校品牌影响力。在集团建设的74个专业中，朝阳产业专业占比高达71.3%。另外，集团拥有丰富且高质量的师资和课程资源，先后获得的国家级、省级、市级的奖项达379项，在河北省民办高校中排名第一。笔者注意到，管理层还提及，石家庄理工职业学院获批河北省职业教育提质培优行动计划(2020-2023)“双高”建设院校，并承担提质培优行动计划中的14项具体任务。考核通过后，公司有较大的可能被纳入“十五五”的专升本规划当中。此背景下，石家庄理工职业学院的毕业生取得较高就业率。近七年来，石家庄理工职业学院毕业生初次就业率均在90%以上，远高于同类院校的整体比率。2020/2021学年，其毕业生就业率约为96.6%，相较于上年同期再高位攀升0.5个百分点，位列河北省的第三名。在宏观就业形势较为严峻的背景下，集团依然取得这样的成就，侧面说明优异的教育成果，亦说明社会对学校培养出来学生的整体素质的认可。21世纪教育在高等教育市场以及职业教育领域具备较高的领导地位以及影响力。笔者认为稳健的基本面，为集团未来拥抱政策红利打下坚实的基础。 内生+外延双轮驱动，多元化成长路径清晰值得注意的是，21世纪教育将自己定义为“新职业教育综合服务商”。集团在深化现有的职业教育品牌影响力的基础上，逐渐向实现多元化合作和多元化转型。因此，在稳健基本面的基础上，我们可以较为清晰看到公司具备多元化的成长路径。首先，集团持续夯实核心竞争优势。为了应对高涨的入读需求，集团不断对石家庄理工学院进行扩容。正如上文所述，石家庄理工学院的容纳量已经趋近于饱和，因此新校区投入筹建。在2021年4月，21世纪教育集团已与高邑县政府达成战略合作。石家庄高邑县政府向集团提供教育用地约1000亩，用于建设集团旗下石家庄理工职业学院新校区。该项目作为产教融合标杆，被纳入《河北省2022年省重点建设项目名单》。高邑政府还提供200亩产教融合园区规划用地，用以搭建高邑产教融合示范区。高邑县政府将与学院共同吸引知名高新技术企业，打造实训中心、科研院所等。未来，预计该项目落成后可容纳学生约3万名。笔者观察到，该项目目前进展顺利，7月30日石家庄理工职业学院新校区项目首开区封顶仪式隆重开幕。根据管理层所述，明年新校区即有望开启招生，那么这部分的成长兑现指日可待。通过提升基础设施建设，21世纪教育正推动石家庄理工职业学院的专升本计划。专升本会带动办学层次优化，本科课程将成为收入增长主引擎之一。此外，学校优秀的教学质量以及杰出的教学能力，获得了河北省以及石家庄市政府部门的认可，明确了石家庄理工职业学院作为河北省首家民办学校开展职业技能培训的高职院校，为此，集团提供政府认可的职业技能培训，社会培训人次达到了3300人次，并获得相应的政府补贴作为收入。其次，集团通过收购培尖正式布局长三角大区与新高考业务，并把新高考业务反向复制到京津冀大区——集团以杭州为中心向外服务，包括福建、石家庄、合肥、以及在山东省部分市县地区。目前，该业务主要聚焦在TO B端的业务，即服务于公立的高中提供校内培训，将优质的师资团队以及教学内容输送至各个高中，实现与公立高中的资源互补。截至2021年底，该业务已经与37所学校达成了合作协议，向将近3000名学生提供了辅导培训服务。培尖在竞赛辅导方面取得较好成绩，2020/21学年，学科竞赛中取得省级荣誉的学生达到有631人。另外，集团旗下拥有8所新天际培训学校。2020年新天际学前教育被评为亚太学前教育影响力的前50强，是石家庄市一级一类园所，发展亦十分稳定。总而言之，集团积极响应国家的教育政策，聚焦至职业教育赛道。集团业务触角从京津冀及长三角正式延伸至成渝地区双城经济圈；布局多板块协同发展，打造集团全国竞争力，正在成为职教赛道的一批黑马。而管理层进一步总结道，未来集团将依托既有的优势业务基础，坚持内生建设+外延并购双轮驱动的业务发展模式，实现业绩的稳步提升。在内生建设上，除了石家庄理工学院新校区即将落地，学校的专升本亦在稳步推进中，办学层次有望进一步提升。此外，集团正大力推进产教融合，逐渐形成“教育+供应链”的布局。在外延并购上，集团更积极地关注广泛职业教育领域并购机会，以获取更好的发展空间和质量。并购包括以下三个方面：一、产教融合类业务，包括与高校共建产业学院，探索引产入校等。集团将关注于以轻资产模式推进产教融合业务。二、人才服务类业务，包括实习就业在内的信息匹配和信息推荐服务、实用技能培训服务等。三、营利性中职院校的投并购。笔者认为，21世纪教育目前的“性价比”较高。其估值处于低估值区间的同时，具备较大的增长潜力。此外，21世纪教育多年来一直维持了每年分红以及持续回购的“优良传统”，值得投资者关注。 

5月以来，关于职业教育的政策利好加快落地。新职业教育法正式施行、财政部及教育部发布《关于下达2022年现代职业教育质量提升计划资金预算的通知》、人力资源社会保障部发布《关于贯彻实施新修订的职业教育法的通知》......一系列密集落地的政策，彰显着职业教育千亿级市场机遇的序幕正在开启。笔者认为，上述文件说明政策端已经从顶层设计，逐步到路径方向明确、配套资金落实之上，大大从政策层面上扫清了未来发展的障碍——尤其是新职业教育法的实施，标志着我国现代职业教育体系建设进入法治化阶段。但当前职业教育的发展道路上仍面临着不少的困难，仅有自上而下的政策指引是不够的；职业教育提供商应发挥作用，担任起推动职业教育发展的中坚力量。只有走在行业前列的玩家，才能解决行业痛点，挑起未来大梁。笔者关注到定位于“新职业教育综合服务商”的21世纪教育(1598.HK)。集团目前覆盖全日制高等职业教育及继续教育、非学历职业教育等业务，从业务范围可见其已在职业教育领域多点开花。痛点一：人才需求与教育方向的错配职业人才的培养，存在着一些现实问题。首当其冲的，是职业教育人才培养与产业人才需求的错配。一方面，存在着职业院校人才培养结构相较于产业需求结构滞后、甚至与现实脱节的问题；另一方面，单一主体提供的传统教育效果并不理想，导致实训成果和就业质量不高。21世纪教育对传统校企合作方式进行升级，计划沿着产教融合、产业升级、产业导入、产业投资四个方面深化探索，努力打造创新产教融合示范区，并逐步形成“教育+供应链”的产业生态布局。其中，集团持续强化校企合作，搭建高效的产教融合平台，通过定向人才培养、产业基地共建、就业实践实习基地建设等方式培育学生。截至目前，集团与14家企业开展热门专业共建，设置订单班22个，共涉及达19个专业；集团还先后引入国内700多家知名企业，并建设了13个重点专业群实训基地。过去，职教院校的人才培养主要以理论知识框架为依据，导致教学缺少实践特性。而21世纪教育的产教融合平台，可以让企业深度参与到人才培养全过程之中，并为学生提供更多、更可靠的实践机会。集团在培养人才的过程中，不断适应新时代产业转型的新要求。在集团建设的74个专业中，朝阳产业专业占比高达71.3%。21世纪教育建成包括通讯信息技术、星空航培、智能制造、铁宇轨道交通四所产业学院，另有四所产业学院在建中。集团在大力推动原有热门产业发展的同时，紧随市场需求，开辟产教融合新路径，增加产教融合新引擎，拓展电商直播带货培训及辅导，光是针对该领域，集团就已建设了5个直播实践基地，目前有10余个学生团队已在抖音、淘宝等多个平台进行线上直播。“产教融合”并不能只强调企业的作用——由企业提供职业教育，难以形成标准化的人才培养体系的，职业院校仍应处于教育的主导地位。21世纪教育通过提供高质量的人才培养课程来优化校企合作。集团拥有丰富且高质量的师资和课程资源，包括智能制造、互联网+、现代物流管理等多个重点建设专业群；在完成基础教学科研任务的同时，主持编写《石家庄市鹿泉区科技创新“十四五”规划》并获批石家庄市科技局政府科研项目。2021年，石家庄理工职业学院还获批河北省职业教育提质培优行动计划(2020-2023)“双高”建设院校。荣誉是教育质量的又一力证。目前，21世纪教育已经形成开放与合作的职业教育生态圈，打造出校企合作人才培养共同体。成熟的培养模式能帮助毕业生实现高水平、高质量就业。2020/2021学年石家庄理工职业学院毕业生就业率约为96.6%，相较于上年同期再高位攀升0.5个百分点。在宏观就业形势较为严峻的背景下，集团依然取得这样的成就，侧面说明优异的教育成果。痛点二：缺乏有力支持，长效性得不到保障在没有获得校企合作地方政府的资金支持和政策保障的情况下，职业教育模式的长效性难以保证。作为领先的“新职业教育综合服务商”，21世纪教育更容易与地方政府达成合作，获取政策、资金和平台支持。21世纪教育集团已与高邑县政府达成战略合作。石家庄高邑县政府向集团提供教育用地约1000亩，用于建设集团旗下石家庄理工职业学院新校区，预计项目落成后可容纳学生约3万名。明年，新校区有望开启招生。与此同时，高邑政府还提供200亩产教融合园区规划用地，用以搭建高邑产教融合示范区。该项目作为产教融合标杆，被纳入《河北省2022年省重点建设项目名单》。除了提供土地支持，高邑县政府还将与学院共同吸引知名高新技术企业，打造实训中心、科研院所等。高邑校区目前进展顺利，成长性兑现指日可待。集团的职业技能培训也获得政府认可。石家庄理工职业学院中标鹿泉等地人力资源与社会保障局定点培训机构项目，开展重点群体免费职业技能培训、企业职工免费技能提升培训、企业新型学徒制培训、退役军人培训四大类培训项目。于2021年石家庄理工职业学院开始承接第一批学员，至2021年底学员通过培训并考取技能等级证书近万余名。一方面，与政府间的合作有利于进一步提高公司的品牌力。不难看出，21世纪教育在就业方面的培养模式较为成熟，口碑较好，这对未来学院的后续招生、办学规模的进一步扩大有较大的促进作用。比如，石家庄理工职业学院新入读大专学生人数从2020/2021学年的4,969名上升至2021/2022学年的5,677名，增长14.25%，新生人数增长较快，远超高等教育行业平均增速水平。另一方面，与政府间的合作也增加了公司在职业教育行业内的影响力，有利于更多元化业务的开展，带来收入来源的多样性。目前，集团的业务范围已覆盖全日制高等职业教育及继续教育、非学历职业教育，能满足不同年龄阶段、不同教育层次的职业教育需求，延长了学生群体在职业教育阶段的生命周期，达到“终身教育”的目标。集团近期公布了年报。2021财年，集团收入同比增长21.7%，内生驱动力增速继续处在同业前列。而随着职业教育业务的加速发展，以及扩容与新建计划的落地，集团未来成长速度有望进一步提升。同时，在一系列利好政策的刺激之下，板块的估值修复幅度值得期待。当前，21世纪教育的PB仅为0.57，十分具备吸引力。